[原创]指数的底在何方？

显示全部楼层 · 2021-1-9 06:26:23

在指数不断寻找低点的今天，所有投资者最关心的就是到底指数最低跌到什么位置，这样至少给人以一种盼头。虽然大家也都明白，刻意预测市场的头部和底部是没有意义的行为，甚至是愚蠢的，但是毕竟可以给自己一个目标，所以我们不可能不去预测。
我们知道，市场运行是有其客观规律的，不为我们的意志和预测所转移，但是理性的分析总是比盲目的跟风要好。想想当初是怎么雄心壮志的看高8000点、10000点的，不就是被一些号称要从“山背后下山”人忽悠的吗？时至今日，市场上又开始高唱股市要跌到3000点的时候，大家是不是要吸取教训，提高警惕呢？
凭心而论，预测底部要比预测顶部来的容易一些，因为我在《底部是反复锤炼出来的》中已经说了，低点一定是有限度的，最低就是0嘛，你还能跌出负数来？而高点理论上是没有穷尽的。所以，高了可以有更高，而低了未必会有更低。你能说6124点就是永远的头部吗？肯定不会的，只要有足够的时间。但是再悲观，相信也没有人会认为指数能跌回1000点吧。正因为如此，市场的底部区域是可以大致上测算出来的。然而，底部虽然相对容易预测，但是其中的经历会非常折磨人。
下面从客观的数据来做一次纯理性的底部预测，仅仅是抛砖引玉，因为市场实际的运行必然是非理性的，所以我只能推算出一个相对概率比较高的区间（以下预测仅考虑国民经济会继续保持稳定发展的因素，极端的万一不再分析之列，否则预测就没有底了）。
预测指数的运行，绝对不能忘记指数编制的特点，事实上，本轮牛市从1000点最高涨到6124，整整涨了5倍多，可是真正涨幅跑赢指数的个股又有多少呢？所以这里涉及到权重股上市带来的指数膨胀效应。来看一组数据：
截止3月11日，上证指数收于4165点，总市值21.7万亿，而沪股十大金刚（总市值排名前10位）的总市值大约为14万亿，占总市值的65%左右，如果把总市值在前20名的金刚和罗汉合计一下（一些传统的权重股股，如联通、长江电力等，都还排不进前20名，实际上权重股的比例还要高），约16.6万亿，占总市值的76%左右。这意味着什么呢？简单的说，假设以后没有新股上市，这20位金刚罗汉保持现在的价格不变，其他上海剩下的900来个股票全部跌到0元（包括联通、长江电力等），即市值全部蒸发，指数也就下跌24%，即3165点。这就是权重股的威力所在。
我们在来简单分析实际运行情况。
撇开2007年10月16日指数见到历史最高点6124点以后上市的指标股不算，我们抽样来看看其他的金刚罗汉们与指数相对应，目前价位是当初最低点的几倍。从经历四年大熊市的宝钢、中石化、招商银行和中信证券看，当初指数在1000点的时候，前两个股价都不到4元，后两个都在5元多一些，而现在即使跌的如此凄惨，宝钢和中石化价格都在15元左右，是最低价的3.75倍；而招行和中信证券就更可怕了，目前价格分别在30元和60元上下，是最低价的5倍和11倍，这意味着即使按今天的价格计算，招行的涨幅相当于指数的5000点，而中信证券达到了11000点。工商银行和中国银行上市的时候，指数在1700-1800点之间，当时的股价都只有3元多一些，而现在，工商银行依然有6元左右，中国银行在5.5元左右，分别是最低价的1.7倍和1.5左右。其他的权重股不一一例举了，除了中国人寿跌回上市价外（上市的时候指数在2800点左右），其余个股的价格，都保持在至少相当于指数3600点以上位置。
因此，综合分析，再一次证明了一点，指数跌到今天的4100点附近，完全符合权重股的走势。这就是说，接下来指数究竟跌到何处是底，关键看这些权重股整体上还有多大的下跌空间。
下面再来看看这些金刚罗汉们的市盈率，老大中石油为27倍左右，工商银行、建设银行、中国银行和中国石化的市盈率依次为24、23、23和20倍左右，这是前5名的基本情况。要说总市值在前20名中，市盈率比较高的，主要有四家，中国远洋、贵州茅台、中煤能源和中国神华，166、94、58和52倍，市盈率低于20倍的有两家，宝钢股份和中信证券，都在18倍左右。这些市盈率都是按照07年业绩或07年预期的业绩测算的，考虑到在可预见的未来，即08年，这些号称是大蓝筹的权重股的业绩应该会继续保持一定的增幅，则上面罗列的市盈率，理论上说，即使算不上绝对合理，但是也肯定不算高，即继续下跌的空间并不会很大。考虑到市场纠偏（即挤压蓝筹股泡沫）会有一个矫枉过正的过程，个人认为，以这20家权重股为例，它们整体综合下跌的幅度应该不会超过10%。以此计算，即带领指数下跌310个点，到3760点。如果考虑其他个股跟风下挫的因素，指数最低一般不会低于3600点，即回到去年530调整的低点附近。
虽然，这个底部指数的预测远低于我原来的预测的调整目标位，但是并不等于我时隔一日，就改变了我原来4100点附近是底部区间的预测。这个分析，只是做一个纯理性的判断，寻找一个概率最大的指数可能调整的极端位，希望大家不要过分盲目看空。对于这个极端位，目前个人认为并不会实现，虽然今天指数收盘跌破4100点，但是依然维持《底部是反复锤炼出来的》一文的预测判断不变。