[原创]高市盈率居然也可以成为市场持续走牛的理由？

显示全部楼层 · 2021-1-9 06:26:24

近日读到市场某知名多头的博客（名字就不说了，相信看到我引用的观点，就知道是谁），对目前市场高市盈率的新见解，确实让人不得不佩服。同时也感慨，连高市盈率都可以变成支持股市走牛的依据，按照这样的逻辑，股市还需要考虑风险吗？
这位分析人士的理由大致如下：
因为“根据2006年年报，万科A的每股收益为0.493元。该公司今年5月16日实施了每10股转增5股的股本扩张方案，按此摊薄，该公司2006年的每股收益不过只有0.329元”。而万科的“增发发行价高达31.53元/股，发行市盈率达到了95.84倍”。同时，根据今年8月底，两市1283家上市公司披露的半年报，在剔除长期停牌的股票基础上，“依据半年报数据推算，1243只A股的加权动态市盈率为40.71倍”。
于是作者认为，“尽管增发价是上市公司圈定的，可在广大中小投资者眼里，这一增发事宜是经中国证监会有关部门审核通过的；加之这么高的增发价公布后并没受到证券管理部门的批评、阻止，并且得以大行其道，岂不可理解为得到证券管理部门的认可了吗？”因此，“在舆论惊呼A股涨势如虹、怀疑是否近乎疯狂的同时”，相对于万科、中信证券等高市盈率、高价位增发，“A股市场40倍的平均市盈率以及大量几块、十几块钱的股票又算得上有什么风险？”
不知道作者这样的分析，是讥讽监管者还是市场空头？抑或是正面告诉大家，高市盈率就是标杆，“管理层认可”的，所以大可以放心买入？
不过细细推敲其观点，却发现存在明显的两个问题。
一是有意、无意的混淆静态市盈率和动态市盈率的关系。
关于静态和动态市盈率的问题，我在昨天的文章----《如果中石化市盈率到40倍》中已经分析了，今天仅仅抓一个“现行”，来说明市场一些分析人士是如何利用这两者关系来混淆视听而已。为刻意突出万科增发市盈率和市场平均市盈率之间有巨大差距，在分析万科的时候，使用了加工过的静态市盈率，即用2006年的业绩来计算，并且还“特意”考虑转赠股本引起的收益摊薄（这个其实在部分采用动态市盈率的计算方法，但是作者只考虑当期利润摊薄，而不考虑实际今年利润增长的因素，用心可谓“良苦”啊），所以计算出万科的增发市盈率达到了近96倍。而说到市场平均市盈率的时候，却用了动态市盈率，得出一个只有约40倍市盈率的结果来和万科做对比。大家都知道，比较是要有可比性的，但是如果都按同样的标准比较，如动态市盈率，那么万科增发的60来倍动态市盈率和市场整体的40来倍动态市盈率之间的比较，肯定起不到96倍和40倍相比的震撼效果，而这样做的目的，应该昭然若揭的。
二是有意、无意的混淆高市盈率发行通过和管理层认可之间的关系。
众所周知，大家都希望能改变中国股市政策市的面貌，希望以市场的手段加以运行。既然这样，只要万科增发股票其他方面都足够规范的话，承销商自愿承担96倍“特殊静态市盈率”可能被市场抛弃的风险，管理层为什么要阻止呢？我想老股民可能还记得早在7年前，管理层为平衡一、二级市场之间的收益，降低一级市场打新股“无风险”利润的比例，曾经采用了市场化定价发行的制度，一度造就了如用友软件新发股票60多倍市盈率的奇迹。难道这样的发行不也是管理层通过的？难道不算管理层认可市场高市盈率的存在？然而，就在用友软件2001年5月18日上市后不久，A股市场也迎来了2245点长达五年之久的顶部。所以，把发行审核市场化和“认可”市场高市盈率硬邦邦扯在一起，真不知道作者按的什么心。
提出这个问题，是希望广大股民不要被一些夸大其辞、激动人心的言论，放弃了起码的理性分析而选择盲从，毕竟，最后亏钱的是自己！