3000亿纾困基金能否破解民企困局

显示全部楼层 · 2021-1-9 11:34:44

自2018年10月中旬起，给民企“送温暖”的大幕被拉开。据不完全统计，已有超过3000亿元规模的纾困基金在路上，能否破解民营企业困局？除了缺资金，还有哪些民企困境是急需理顺的？
钱要怎么花？
纾困基金并不在基金产品的分类中，这一概念最初被广泛运用于欧债危机期间，是指欧盟对成员国的救助基金。在浙江等地出台救助政策之后，各地方政府和券商、保险等机构相继设立了专项资金或发行相关工具，帮助化解上市企业及其大股东的流动性困难，缓解股质困境，纾困民营企业。自此，市场称这些专项资金为纾困基金。
从10月中旬起，上市公司股权质押难题开始受到高层关注，地方政府以及金融、财政、司法等部门都相继开会并发布政策、细则以及纾困基金计划，全力帮助上市民企渡过难关。短短1个月时间，已有超过2000亿元规模（承诺）资金驰援A股上市公司，用于纾困股权质押难题，帮扶民企渡过难关。
中国经济时报记者根据公开资料统计，截至11月17日，地方政府设立专项基金纾困民营企业、各地政府纾困专项基金规模合计超过1200亿元，保险业成立纾困专项产品，规模合计约580亿元。中国基金业协会发布的最新信息，截至11月12日，有11家券商设立的11只证券业支持民企发展系列资产管理计划完成备案，成立规模总计228.21亿元。
此外，按照央行宣布引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。若按照1比8的杠杆比例测算，预计将形成1600亿元规模的民企债券融资工具。
目前，陆续有上市公司发布公告称，获得纾困基金援持。浙商证券相关负责人周为军在接受媒体采访时表示，基金将主要在优势特色产业中选择救助标的，重点选择高新技术企业、战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的上市公司，尤其是资产质量优越、竞争力突出的行业龙头以及具有核心技术壁垒的高科技企业，具体将从信息、电商、医药、现代服务等主导产业中选择细分市场龙头进行重点扶持。
据国金策略李立峰团队的报告显示，目前国资参与纾困上市公司有五种常见方式：国资协议受让上市公司股份，国资参与上市公司定增，国资重组上市公司控股股东，国资通过向实控人借款、受让股票质押债权等方式为公司或实控人纾困，债转股、债权债务重组、授信担保等。纾困基金的运作方式主要是运转模式通过大宗交易减持、二级市场投资等方式承接国家支持发展的行业，具备增长潜力但存在股票质押风险等流动性问题的上市公司股票。一般来讲，基金运行投资人主体享受全部投资收益，预期投资回报率不低于年化10%。后若无法收回投资本金并获取预先约定的固定收益率则要求出让方补足相应差额，综合回报率不低于年化8%。
博时基金董事总经理李权胜认为，纾困基金是一种政策信号。纾困基金的作用有两方面：“救急不救穷”，即便是纾困基金还是要选好的企业；“授人以鱼不如授人以渔”，还是要回到对公司基本面的优化，否则的话，纾困意义不大。
“此次救助民营企业的背景是上市民营企业大股东股权质押诱发的金融风险。因此，从化解股权质押风险入手，通过政府信用支持，引导利用市场力量尽快‘止血’是十分必要的，也是资本市场贯彻落实中央政治局‘六稳’精神的举措。”国网英大国际控股集团高级总监田晓林在接受中国经济时报记者采访时表示。
如此大规模的资金仓促入市，应该如何避免埋下新隐患呢？田晓林建议，地方政府舒困基金应当成立牵头部门和责任单位，以政策为依据，在被救助对象的行业和企业素质等为项目遴选基础，规范化运作，避免一哄而上产生后续问题。
困要怎么纾？
纾困基金就像一针“强心剂”，“保命”可以，但如何让民营经济真正恢复健康，纾解民企融资困境中还存在一些问题。11月10日，中国金融四十人论坛旗下北方新金融研究院在天津召开了第一期“金融支持实体经济”系列交流会，主题为“金融供给多元化助力实体经济转型升级”。在这次会议上，金融机构和企业代表对当前面临的困惑和难题展开了充分对话。
如何保证金融机构对小微企业贷款的可持续？对于民营企业，尤其是中小微企业来说，由于其融资额度低，尽职调查难度大，金融机构的贷款收益往往无法覆盖资金成本。以一家大型国有银行为例，在税费豁免的情况下，对小微企业的一笔500万元的一年期贷款的全部成本，包括所有运营成本、风险成本、经济资本成本，与贷款收益相差无几。对于那些无法获得央行支持、享受政策优惠利率的中小银行来说，贷款成本高、风险大。
当前市场缺少对小微企业、民营企业整个信用状况进行风险定价的第三方专业机构。由于小微企业风险高，对风险作出评价的成本也很高。从资金的提供方（银行）到资金需求方（中小微企业）之间，存在风险评估定级、定价的问题，而当前市场上，缺少这类第三方评估机构。
目前，融资市场从风险等级低的债券投资到风险等级高的VC、PE投资之间存在巨大裂缝，市场缺乏与优先劣后各级企业相匹配的不同风险级别的融资工具。中国以间接融资为主，金融市场融资工具不健全，多层次资本市场未有效建立。企业融资无门，只能求助于银行信贷。因此，需要建立多层次的资本市场，让处在不同评级的企业都能找到与之风险级别相对应的融资工具。
在具体实施过程中，要对“融资难、融资贵”问题进行科学客观的分析。比如，合理区分企业融资难度，不能仅以国有/非国有企业，大中型/小微企业的标准来判断，还应进一步区分企业的资本金、净资产、资产负债率、杠杆率，对其融资需求可获得性会产生不同影响。
除了资金上的困境，民营企业也应注意自身存在的问题。“民营经济应重视经营的战略管理和风险管理，对于市场需求发生的结构性变化及时调整经营策略，保护财务安全性。”田晓林表示，民营企业要注重合规经营，摒弃野蛮生长和粗放型经营思路，在产品技术和服务等方面下功夫，对标国际先进企业，打造基业长期的企业内涵，提高企业价值和抗风险能力，“政策帮扶只能一时，不可能一世，企业的长期健康发展关键靠自己。待企业价值提高后，作为政府引导的舒困基金也将顺利退出”。