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userfield谈如何透视药企产品经营数据

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0 | 2021-1-10 01:50:38 | 显示全部楼层 |阅读模式

（1）医药工业和医药商业：很多药企在发展自己的主要产品的同时，还会经营一些医药商业业务。从财务属性看，医药工业属于高毛利业务，大部分毛利率都在30-90%之间，净利率在10-30%之间，而医药商业一般来说大约5-8%的毛利率，1-2%的净利率。也就是说除了专门的医药流通企业，大部分药企的净利润都来自于医药工业，而不是净利率只有可怜的一两个点的医药商业，但是在收入端，医药商业是一个非常走量的业务，很可能在营业收入中占有很大比例。所以，在合并利润表中医药商业属于增收不增利的业务板块，对于既有工业也有商业的药企中尽量把医药流通业务扒掉，单独看医药工业的情况。以海正12年数据举个例子（13年海辉合资，数据有点乱），海正药业12年收入合计57亿，其中制剂10亿-毛利率82%、原料药17亿-毛利率34%、商业30亿-毛利率2.7%，如果看收入占比的话，商业占了超过一半的收入，但是如果从毛利结构来看，商业只占毛利的6%。所以，吵吵海正净利率水平太低的投资者是没看到合并收入中医药商业部分的“虚收入”，个人估计海正的12年医药工业的净利率水平大约在12%左右，虽然还属于偏低水平（毕竟研发费用和提前折旧费用都放在那），但是比表面上的5%水平要好很多；包括较大规模医药商业的药企包括天士力、誉衡、人福、片仔癀、海正、双鹤、昆药、恩华、马应龙、仁和等等，所以不要轻易拿一个药企的合并利润表看毛利率、净利率以及费用率结构，有时候不一定准确！

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