“倒春寒”餐饮企业如何保卫资产？

显示全部楼层 · 2022-9-26 01:38:28

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我们如何保卫餐饮企业资金链？2021冬天，餐饮行业再度迎来了一波“寒潮”,许多品牌企业遭遇重挫。
有的企业开业仅一年多，有的开业只有10个月，还有的开业仅5个月……但是绿茶、和府捞面、杨国福麻辣烫等多家餐饮企业却逆势而上开启上市之旅。
“五爷拌面”表现耀眼，在不到一个月的时间内，分别获得鼎晖VGC和高瓴创投的青睐，创下了餐饮行业3亿元A轮融资、未知金额A+轮融资的新纪录。
餐饮行业正在经历新一轮变革！2021年餐饮行业发生融资事件超220起，平均每3天就有2笔融资，全年已披露金额超400亿元。
2022年初，餐饮企业上市潮成为资本市场的新热门话题。未来5年，可能会有一批净利润达数千万甚至上亿元的餐饮行业公司完成上市，餐饮行业有可能引领一波消费行业的IPO潮流。
资本市场上红红火火之时，消费市场上的餐饮行业却正在经历“倒春寒”。随着近期全国疫情多点散发，缓慢回血中的餐饮行业再遭重挫。
疫情阴影之下，新一波餐饮企业上市潮将给行业带来哪些变化？疫情倒逼了餐饮行业的资本化进程；加上新的消费需求推动，从以往的拼产品、拼味道、拼价格，到如今的拼资本，万亿餐饮行业正在加速进阶。
今天，我们有幸对话致同中国企业并购与融资业务主管合伙人武建勇先生。

嘉宾介绍:
武建勇，致同中国企业并购与融资业务主管合伙人与致同亚太区企业并购与融资业务联合主管合伙人。武建勇先生在企业融资、重组及并购领域有丰富的经验。此外还担任致同中国零售与快消行业咨询服务主管合伙人，熟悉餐饮与快消企业的运营与价值发现，为多家知名餐饮企业提供重组与融资服务，同时还代表多家境内外产业投资人与财务投资人投资境内餐饮企业。被美国theM A ADVISOR 评为年度最佳跨境并购交易财务顾问。

Q:餐饮企业为融资而进行的重组中普遍存在哪些难点，在重组过程中如何解决历史瑕疵？
武建勇：投资人要求被投企业的股权与资产权属清晰，没有硬伤。
但是，餐饮企业可支配的现金较多，普遍存在实控人用公司资金进行个人投资造成个人资产与公司资产边界不清的情况。
从餐饮企业老板的视角来讲，这些“个人投资”属于个人；但从法律的角度来看，这些资产属于公司。
因此，投资人入资前，餐饮企业需要将这类资产剥离到个人名下。通常而言，这类资产以房产为主，增值较大，在剥离的过程中有可能会产生较高的税务成本。
此外，上规模的餐饮企业拥有的经营主体数量较多。但是，很多餐饮企业的部分经营主体间在股权上并没有投资关系，仅是通过老板个人的持股关系进行关联。
因此，在投资人入资前，企业需要将相关主体装入拟融资的餐饮集团中，将其转为集团的下属分子公司。此类重组也有可能会产生较高的税务成本。
因此，有融资需求的餐饮企业，需要聘请专业的顾问进行资产与股权梳理，选择合理的重组路径，在重组过程中尽可能地降低税务成本。
此外，重组时点也非常重要，有时较早进行重组可能成本较低，但较早进行重组意味着融资尚存在不确定性的情况下先支付了税务成本。企业需要在专业顾问的指导下在重组时间与重组成本的选择上进行适度平衡。

Q:餐饮企业最适合哪种融资的方式，是采用股权融资还是债权融资？
武建勇：股权融资的选择与债权融资的选择间并不矛盾，不是一个二选一的问题。但是，餐饮市场的投资人以财务投资人为主，他们未来需要退出获得投资收益。
如果餐饮企业自己不考虑上市，未来也不愿意被其他企业并购，那么对这类企业而言股权融资也许不是最佳的融资方式，因为投资人未来无法通过投资的溢价退出而获取收益。
此外，餐饮企业还需要考虑哪种融资方式对自己而言成功概率最大。
通常而言，规模相对大一些、发展相对快一些的餐饮企业更容易获得股权投资机构的追捧。
除此之外，还有一批财务投资人愿意投资模式好的早期餐饮企业，并对其进行赋能。
目前，我们看到很多经营情况一般，缺乏资本号召力的企业把大量的精力花在了寻找股权融资上，但实际效果并不好。
因此，我们建议企业一定要根据自己的战略意愿、发展阶段与经营情况制定符合自身实际情况的融资战略，一定要务实，在正确的时间做正确的事。

Q:餐饮企业做好估值很重要，但应该如何提升自身估值，提高融资效率，达到最合理的融资效果？
武建勇：任何企业的价值驱动都要看其长期利润增长。餐饮企业的估值也不例外，估值较高的餐饮企业都有两个特点：
一是单店模型的利润率较高；二是团队的能力与产品的定位支持高速的开店速度。
目前，大家在市场上看到的估值较高的餐饮项目都有这样的特点，至少是投资人相信被投企业拥有上述两个特质。
过去一段时间，几个一线品牌在二级市场的市值都出现了大比例的下调，主要因为其产品老化，没有找到第二或是第三增长曲线，利润增长不达市场预期。
由此可见，中小餐饮企业的估值主要看单店模型与开店速度；大型餐饮企业的估值还要看其创新能力，要关注其能不能找到第二增长曲线，以确保其在主力品牌势能衰退前可以进入第二增长曲线。
投资人投资企业需要展开详细的财务、法律与业务尽职调查。我们看到很多餐饮企业没有准备详细的融资计划书、财务模型与数据包展示自身的投资价值并供投资人展开尽调。
完善的资料有利于展示餐饮企业自身的投资价值，支持投资人的价值判断并获得其投委会的认可，从而提高融资效率。

Q:餐饮企业如何在融资谈判中获得最大利益，与资本联姻中如何树立防火墙？
武建勇：谈判是个复杂的问题。合理的谈判结果不是极度单边保护的结果，极度的单边保护思维会造成谈判陷入僵局。
因此，无论是餐饮企业，还是有意投资餐饮企业的投资人，都需要基于餐饮企业的经营特点，以双方利益适度平衡的原则展开谈判。
从餐饮企业的角度出发，首先我们需要评估一下和投资人是否合拍。
如果大家的想法在第一天就存在本质差异，那么接下来几年中的内耗将影响企业的发展。
其次，在融资的过程中，财务投资人可能会提出将一些运营指标作为估值调整或是业绩承诺的基础，建议餐饮企业一定要务实地对自己是否可以达到这样的指标进行评估，尽量不要对小概率达成情形进行硬性达成承诺。
第三，在谈判中要把握适度平衡的原则，提出的条件要符合市场惯例。
股权融资条款的准备与谈判是个相对系统化的工作，我们建议餐饮企业要聘请专业的财务顾问与律师尽早参与项目，协助企业进行谈判，以自身能力为基石进行承诺，明确历史瑕疵的处理原则做到不找后账。
来源：世界中餐业联合会
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