CDR利于A股市场与价值提升，独角兽基金万人空巷，金矿还是地雷？

显示全部楼层 · 2021-1-8 03:05:41

相比美国的状况，中国的“独角兽”企业在股价超高后，由于得不到基本面的支持，持续下跌的现象时有发生。因为一旦被赋予“独角兽”的概念，股价便能连番上涨，应该予以提高警惕，谨防泡沫的出现和过度炒作。
CDR利于A股市场与价值提升文/陈思进５月4日，中国证监会新闻发言人表示：《存托凭证发行与交易管理办法》，将正式向社会公开征求意见。而且，证监会明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，以及证监会的其它相关规定。
那么，什么是存托凭证呢？
存托凭证（Depository Receipts，简称DR），是指在一国证券市场流通的、代表外国公司的有价证券的可转让凭证（一般代表公司股票，但有时也代表债券），在当地证券交易所交易，属公司融资业务范畴的金融衍生工具，有利于购买外国公司的股票。
比如，美国存托凭证（American Depository Receipts，简称ADR），实际是由外国公司的普通股所组成，持有可交易的ADR的客户，可以自愿选择金融工具，将ADR转换为普通股。
通常来说，存托凭证要求公司在其股票上市以供出售之前，必须符合证券交易所的具体规则。例如，公司必须将股票转让给本国的经纪公司。经纪公司在收到股票后，立刻以托管人的身份联系国际证券交易所，出售托管的存托凭证。这种做法确保了股票的真实存在，使得外国公司和国际经纪行之间无法隐藏猫腻。
典型的ADR在发行之前，将经过以下几个步骤：
首先，美国的开证银行须详细研究外国公司的财务状况，以评估其股票的实力；然后才购买外国公司的股票，并且将股票分成数据包，每个数据包作为ADR，通过美国证券交易所发行；
其次，美国存托凭证都以美元定价，股息也以美元支付，这使美国投资者很容易购买总部在美国的外国公司股票，便捷又经济，还避免了每单交易所需承担的涉外税收义务。
尽管ADR的价格倾向与外国的证券股份价格一致，但也有可能偏离股票价格，从而给投资者提供套利的机会。当年，我在瑞信美国投行CSFB任职时，瑞信在美国就是ADR（CreditSuisse Group AGADR），我曾时刻关注自己公司的股价，发现过多次套利的机会，只是因为自己是insider，被公司内部监管，难以操作而作罢。
举例来说。由于组成每份ADR的普通股股份数是不同的，ADR的股份比率由ADR比率标明。例如，荷兰皇家壳牌ADR“RDSA”比率为2：1，即每份ADR包含两个普通股。如果股票交易价格为每股35美元，则ADR价格可能在70美元上下。如果价格超过70美元的话，便给投机者在一个市场低价买入，在另一个市场高价抛出，哪怕每股赚0.1美元，加大交易量，多次交易的话，也能不断获利，不过最终两个市场的价格会趋同。
从美国的ADR经验来看，对于优质公司来说，加强了流动性，发现更为合理的价值，效果非常好。
近来，中国首批8家回归A股的“独角兽”企业名单已确定，其中包括腾讯、阿里、百度、京东这四家，还有携程、微博、网易和舜宇光学。中国的“独角兽”在美国股市中，由于各种原因，股价往往反倒被低估。
如果中国的CDR开始实施，相信今后陆续还将有更多的中国“独角兽”企业，从美国股市回归中国A股。可能的利多包括能为中国带来更多的优质上市公司，让投资者有更多的选择。此外，还将倒逼A股中那些表现不佳的个股改进自身，实现A股市场整体的繁荣。
不过，相比美国的状况，中国的“独角兽”企业在股价超高后，由于得不到基本面的支持，持续下跌的现象时有发生。因为一旦被赋予“独角兽”的概念，股价便能连番上涨，应该予以提高警惕，谨防泡沫的出现和过度炒作。
总之，对于中国资本市场整体而言，ADR的推出将是利大于弊的，中国股市将可能会更加市场化、透明化、规范化，在资本真正为实体经济服务的同时，让中国的投资者能够分享实体经济健康发展带来的红利。
2018年5月6日写于多伦多
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独角兽基金万人空巷，金矿还是地雷？
德林社

这两天财哥的眼睛和耳朵都被“独角兽回归”、“CDR基金”、“战略配售”洗了好几遍。独角兽基金火了！
6月8日下午三点之后，包括周末，南方、易方达、华夏、嘉实、招商、汇添富等6家基金公司“备受瞩目”的战略配售基金，已经可以在基金公司网站或APP、不少第三方等渠道预约认购。
这一次战略配售基金销售，基金公司、银行、券商、第三方积极性都非常高，投资者热情也很高。”有基金行业人士表示，就连这两天客服答疑数都达到历史极值水平，还有很多投资者问“能不能提前认购，会不会抢不到”。甚至连菜场大妈都收到独角兽基金广告了，可见这一次的盛况。

战略配售基金是个什么东西，到底值不值得投资者疯抢？
想当初由于中国上市制度的原因，一大批优质互联网公司和科技公司都去海外上市了，比如BATJ：阿里（A）在美国纽交所上市，百度（B）和京东（J）在美国纳斯达克上市，腾讯（T）在中国香港港交所上市。为了支持新经济，破除制度障碍，把好企业留在国内、让好企业尽快上市，CDR模式就成了比较好的选择。
举例来说，如果在美国上市的阿里通过CDR模式回归A股上市，就是把比如10亿美股阿里巴巴寄存在工商银行北美分行，然后工商银行就可以发行对应的10亿股存托凭证，这些存托凭证可以被工商银行中国分行拿出来在内地发行，上市后按照人民币来交易。买入存托凭证，意味着拥有了公司在美国上市的股票，可以享受分红、但不具备投票权。CDR就是存托凭证。
战略配售基金主要采用战略配售和固定收益两种投资策略。这就意味着，这些基金主要以战略配售方式投资CDR，其他仓位进行固定收益品种投资。
投资者申购战略配售基金一方面是由于国家政策支持独角兽回归。另一方面是想抓住百度、阿里、京东、腾讯等顶尖公司CDR回归机遇，分享企业成长红利。
但是国家支持并不表示国家保证盈利，战略配售基金的好处已经被基金、券商、银行等销售渠道宣传的满天飞了。在此，财哥来说说战略配售基金的风险。

首先，买股票就是买公司，买战略配售基金就是买独角兽公司，对于某些独角兽公司，已经过了成长期，发展成熟了，这些成熟的独角兽，未来业绩的增长速度一旦下滑，必然会波及到这些“独角兽”基金。
其次，这些独角兽有一部分是美股，美股目前的情况是九年牛市已过，步入熊市。特朗普坚持美国优先，在对外贸易中不断对贸易伙伴加税，贸易战四处蔓延，美联储还在不断加息，在这种经济形势下，美股前景不乐观，独角兽公司的股票表现也会受影响。
再次，封闭三年。虽然每半年打开一次，但是只开放申购。投资者要么等三年后赎回，要么转到场内进行交易，如果价格下跌，场内交易很可能存在赔钱卖出。
最后，对于“独角兽”企业，市场上有着更高的期许和估值，企业被高估了自然也要承担相应的市场溢价风险。
财哥温馨提示，基金有风险，入市需谨慎。最后还是要给监管层点个赞，媒体消息，监管层要求合规宣传………