科大讯飞公司分析

显示全部楼层 · 2023-1-8 01:58:13

科大讯飞是中国科技大学一家做语音识别为主业的龙头企业，也涉及智能穿戴设备。公司前些年主营业务一直处于高速发展之中，股价上涨似乎也更快。2012年以来，它已经涨了7倍多。
查看公司2014年底报表和2015年一季度报表，发现一些很有意思的现象。
第一点，公司主营收入高速增长。2011年为55701.35万，2012年底为78394.07万，2013年底为125370.78万，2014年底为177521.06万。三年间增长了218.70%，是典型的高速增长。这个前面说了，不用多说。
第二，在主营业务高速增长的同时，公司扣除非经常性损益的净利润，2011年底为10407.93万，2012年底为12790.71万，2013年底为21888.06万，2014年底为28879.11万，增速为177.47%。比主营收入增速要慢41.23个百分点。这个与多数企业规律有些相悖。因为一般主营业务高速增长的企业，净利润增速会更快。
第三，公司14年底到15年一季度的报表显示，应收账款高速增长。13年底为67496.19万，15年一季度为126168.92万，增加了58672.73万。其他应收款增加了8131.84万。存货增加了9450.19万（尽管总量不大，只有2.16亿）。上述三项相加，增量为7.625亿，幅度为89.20%。这个增速有点儿太快了。
第四，公司可供出售金融资产增加11669万，投资性房地产增加19242.53万，固定资产增加21594.01万，在建工程增加9828.63万，无形资产增加17541.73万，商誉增加14031.05万，其他非流动资产增加31203.17万。这些增速很高，总体上增加了12.51亿。可见公司流动资产转向非流动资产的现象非常迅速。
第五，公司账上现金在迅速减少。2013年底为17.55亿，今年一季度为6.85亿，减少了10.70亿。这个跟流动资产转化为非流动资产的现象很吻合。
第六，公司经营中两个现象非常明显，一是流动资产转化为非流动资产速度非常快，非常高。二是流动资产中的现金转化为应收账款、其他应收款和存货的速度很快。这两个现象中，后一个肯定不好，但第一个到底是良性还是恶性的，要分析公司业务的特点，要仔细查阅相关投资项目。
第七，查阅公司的报表，可以看出，公司研发投入相当之高，是很多公司所不具备的，这是一大特点。还有，并购产生的商誉也有不少。目前为4.94亿，比13年底增加了1.4亿。
第七，查阅公司现金流量表，发现今年第一季度经营性现金流量净额为-9375万。去年底为4.2亿，是正的。而投资现金流情况显示，2013年购买固定资产等投资流出3.42亿，去年第一季度为1.51亿，全年为5.80亿，今年一季度为3.62亿。投资支付现金，2013年为5.82亿，2014年为5.06亿。取得子公司支付现金，2013年为3853万，2014年为12571万，今年一季度为2260万。可见投资高速增长，是公司现金流下降的主因。
第八，公司毛利率较高，具有这个行业比较典型的特点。
第九，公司的利润中，非经常性损益所占比重往往比较大，特别是一季度报表显示，营业外收入比营业利润要高。去年一季度营业利润为2622.73万，营业外收入为3843.16万，今年一季度营业利润为3666万，营业外收入为4098.54万。
安民有一个猜测，没有仔细去查找蛛丝蚂迹。这家公司现在在成长期间，但是管理还是没有跟上的。除了前面所说的应收账款、其他应收款、存货高速增长之外，公司的管理费用、销售费用增速，应该也比较高。为了印证自己的判断，我特地查了一下公司自2011年以来的管理费用和销售费用。前面说了，公司在此期间的主营收入增长了218.70%，同期它的管理费用从8543.50万增长到24008.41万，幅度为181.02%，销售费用从11697.84万增加到45547.26万，幅度为289.36%。结果显示，管理一般化，但是行业竞争，让它的销售费用大幅度增长，远远高于主营收入增速，也即利润因此而被吞噬掉了。行业竞争日趋激烈，加上应收和存货高速增长导致的资产损失计提，把利润吃掉了很大一块。
公司股价不便宜，目前市盈率已经有100多倍。