掌趣科技公司分析

显示全部楼层 · 2023-1-8 01:58:13

掌趣科技是一家互联网游戏和移动游戏类公司，2012年上市以来，已经涨了10倍有余。公司称是中国移动互联网和互联网游戏龙头公司，看了报表以后，可以发现一些颇有意思的现象：
第一点，公司高速增长。从去年年报来看，公司主营收入，净利润增速都超过1倍。2013年主营收入38050.41万，2014年为77476.42万，年增长速度达到103.62%。归属于母公司所有者的净利润，2013年为15361.94万，2014年为33059.19万，增速为115.20%。2015年第一季度，主营收入从去年第一季度同期的13395.68万，增长到今年的21702.26万，增幅62.01%，归属于母公司所有者的净利润，从去年的4282.33万，增长到今年的7819.68万，增长幅度为82.60%。
第二点，公司主营收入和净利润的高速增长，是以溢价兼并国内同类游戏公司为手段的。比如2014年公司收购了玩蟹科技、上游信息，还有前面收购的海南动网先锋网络科技有限公司，还有后面拟收购的晶和思动100%股权，天马时空80%的股权，上游信息余下部分30%的股权等。这类收购成为公司主营收入和利润高速增长的根本原因。
第三点，收购办法，主要是用定向增发，通过发行股份，支付现金和股票一起来完成收购。总体上即向特定投资人发行股份募集收购的资金，然后向被收购对象发行股份，并支付一部分资金用于股权收购。这种方法在A股里已经运行不少时间了，从蓝色光标开始，它被作为一种产业资本玩金融的资本运作方法。
第四点，公司研发投入仍然比较高，毛利率也仍然很高，去年底的毛利率为61.75%。
第五点，这种资本玩儿法的关键点，即这种投资运作的最终问题，会出现在什么地方呢？安民认为，有两个因素会对它产生重大影响。一是互联网人口的增速，什么时候越过最高点开始回落，这个时间节点很重要，特别是游戏人口。二是行业增速，什么时候从高增长转为低增长。三是商誉摊销问题。互联网和移动互联网游戏公司并购价格比较高，这样在财务报表上就会累计大量商誉，按照国外的会计准则，一般选择分40年摊销。掌趣科技财务报表上299021.37万的商誉，即并购那些公司时付出的高出净资产的溢价，它们如果分40年摊销的话，需要7475.53425万，即每年近7500万净利润被商誉吃掉。这么巨额的净利润，在行业和公司处于上升期间，没有任何问题，可是一旦行业和公司越过上升期，处于下降期，特别是高速下降期，那个时候公司的净利润将会处于快速下滑之中，公司的股价只会比净利润下降得更快。
这是这种财富游戏玩儿法的致使弱点，也可以说是它的死穴。
因为中国人口高峰是88年到90年生的孩子。90年生的已经25岁，它们30岁或最多35岁后，一定会离开网络游戏或移动互联网游戏。人口数据的下滑，对这个行业会产生重要的影响。