什么叫时间成本？

显示全部楼层 · 2023-2-3 01:59:18

青年朋友H在股市中折腾了好多年，最近突然开悟，皈依价值投资。他说，还是价值投资最靠谱，且又很简单，投资标的只需符合这三个条件，即可买入：
1、近5-10年净资产收益率达到15%以上。
2、净资产收益率除以市净率等于或大于15。
3、股息率4%以上。
H下定决心，对此恪守不渝，以期大获全胜。
H所思所言的基本思想还是很对的！可昨天他与我交流时，显得有点无奈。

我：买到什么好票没有？
H：还在寻找。
我：眼下，恐怕再也没有哪只股票完全符合你这三条买入要求的吧？即便是你认为的当前性价比最高的兴业银行，虽然它净资产收益率指标特别好，但由于其股价有点偏高，使得股息率为3.57%，低于4%，尚未完全达标，也就不可买了。
H：就是说了！这又有什么办法呢？
我：等！
H：对！等！价值投资最精髓的一环就是——等！
我：不过，价值投资非要如此刻板地遵守这三个买入标准吗？我们不妨就拿兴业银行为例，来做个假设与比较看看。这是兴业银行前复权月K图：

为了便于解释，我们把兴业银行熊市底点看作就是满足这三个条件的点位，于是股价高于这个点位，比如，高出30%或一倍，恪守上述买入标准，势必就不可买了。那如果买入，情况会怎样呢？
2008年10月，兴业银行从股灾后的熊市底点1.31元快速涨上来，你没有买；而我在它上涨了30%时，以1.70元买进。此后，它经过一轮小牛市，到了2012年9月，又走到了一轮熊市底点5.09元。这时，它也符合了你这三条要求，于是你出手买进，买入金额与我先前一样。此后，我们共同陪伴它至今，与它一起成长，并分享它给予的回报。现在，兴业银行股价为17.09元，这样，我赢利是（17.09-1.70）/1.70=905%；你赢利是（17.09-5.09）/5.09=236%。我是你的3.83倍！算上股息，差距还要更大一点。即便我当时在它上涨了一倍时，以2.62元买入，现在赢利也可达到552%，是你的2.34倍呢！
H：啊？怎么回事？
我：原因极其简单：全是因为我买得早，尽管买时估值较高或很高。
这个假设例子至少揭示了股市这么几个重要规律及特征：
1、低估值并非低点位，即使现今与以往估值一样，股价也今非昔比，已经涨上去了。这也是为什么股市是个长期多头市场、永远是向上的原因。关于这点，我们再拿兴业银行作假设说明。当前，其股价是17.09元，股息是0.61元/股，对应的股息率是3.57%（0.61元/17.09元）。如果你非要苛求股息率达到4%，即股价跌到15.25元（0.61元/4%），下跌10.77%，才买，那么仅仅为了这一点点差价，你很有可能会错失良机，浪费时间，因为，如果它后市不再下跌，且当以后估值下降，股息率再次达到4%的时候，其股价或许已经远远高于17.09元了呢！还有，股息也可能少拿不少呢！
退一百步讲，即使买入而陪跌10%，这又有多大关系？总想买得绝对的低，其实是怕跌与贪婪的表现。
2、由上述1，直接可以推得：投资宜早不宜迟。早投入，早受益。巴菲特早就指出：“不要因为觉得明天会有更吸引人的投资，就错失今天很吸引人的投资机会。”这话折射出“时间价值”的投资理念。实事上也确实如此，大多数质地好一点的股票都具有上述这个规律与特征，否则股市也不可能是个多头市场了。
3、为了进一步理解巴菲特这个“时间价值”的投资理念，我们有必要再来重温他老人家最近接受CNBC专访时说的一段话：
“CNBC：很多人会说：‘我入场太晚了，道指已到2万点，我错过了机会，现在只能等回调。’你对这类人有什么建议？
“巴菲特：他们不知道入场时机，我也不知道。如果这是一场伴随余生的游戏，你最好早些入场。那些为了等待自以为是的正确时点而徘徊不前的人，是非常错误的。我从未见过任何人能连续把握入场时机。
“实际上，投资股票最好的方法是随着时间推移持续买进。你可以建立多元化投资，将风险分散到你所拥有的众多公司。然后再逐月、逐年买进，风险就会随时间推移更加分散。如果你迟迟不进场，就犯了一个非常可怕的错误，错失了从时间跨度上分散风险的机会。就算你这次等到了好时点，下次也不一定如此好运了。”
由此可知，作为我们业余小散投资者，最重要的并非是要一次性买得绝对的低，而是要长期坚持不懈地投入，买入估值及价位相对较低的优质股票，因为时间成本往往是最大的。前面那个兴业银行的假设例子就告诉了我们：什么叫时间成本？
H：这……
我：你只因为自己心仪的股票存在一点点不足之处，便彻底放弃，而全然不顾巨大的时间成本，宁可再等一个轮回吗？
H：我……
我：更何况，你看中的企业是长寿企业，并且还知道它今后10年或20年净资产收益率仍将保持在15%以上，既然如此，你现还愣着干嘛？《你最好早些入场》（2017-07-31），买呀！