未来收益衡量市值 股票目前的市价是否偏低，应该用该股票未来的收益来衡量。例如，现在的股价是$40.00，股息是$0.30，但该公司二年后的物业完成，收益会增加，股息估计可以增至$0.60，以10%的资本还原率计算，$0.30经资本还原应是$30，而$0.60经资本还原后是$60。此股票现在市价只是 $40.00，和它的将来价值$60.00相比，显然是偏低了。 计算公式如下: Pv = 股票价值 D1= 第1年股息 D2= 第2年股息 n= n年股息 R = 资本还原率 著重未来价值 投资股票，著重它的未来价值，采用预测的股息，并加以资本还原。例如今后二年每年都有$0.60的股息，预测第3年起有$1.20，投资期是5年。假如资本还原率是10%，则， 预测未来股息，可以从其收益著手，例如航运公司手上有多少吨船，货运费如何，都有资料可查，也就可以计算今天与去年的盈利相差多少。 如果收益一向平稳的公司，近一、二年突然显著下降，要考虑它的收益下降，是否由於某种反常的情况，同时这种反常的情况，会不会已没有再发生的可能。如果是肯定的，则在现时的市价，是有利的购买。 思考问题 1. 怎样预测地产股的未来派息和盈利? 2．中华电力，第1年每季股息是$0.32，第2年的每季股息是$0.38，第3年的每季股息是$0.42，资本还原率是12%，投资期3年，计算其股票价值。 以下七种比率，可以用来作为公司内部比较，和与其它公司互相对照。将每年的数字排列，可以得悉重要的讯息和该公司的重要趋势。以下计算的数字，在年报中都可以找到。 1． 用以表示整个企业活动的收益性： 计算公式如下： 资本收益率 (Profit Ratio of Total Capital) ＝ 除税前盈利/ (股东资本＋长期负债) 2． 用以表示企业经营活动的收益性： 公式 股东资本收益率 (Profit Ratio of Operating Capital) = 可供股东分配盈利/ 资本及储备 x100% 3． 用以表示分派股息的能力： 公式： 净盈比率 (Profit Ratio of net Worth) = 除税及利息后利润 / 销售净额 x100% 4． 用以表示销售的收益性： 公式： 毛利比率 = (销货额－销售成本) / 销货额 x100% 5．用以表示总资产，一年之间周转几次。例如制成品一年内新旧交替两次，即表示一年周转二次。目的是测验资金的运用效能如何。 公式 资产总额周转率 (Turnover Rate of Total Capital) = 销售净额(或营业收入) / (固定资产+流动资产) 6．若一企业之销售数量颇大，而现金不多，则流动资产周转数，可以因此增大。此种情形，正为一企业现金不足之表示。反之若现金与有价证券之数额颇大，则此项比率，势必低减。固定资产周转率，可以表示固走资产在某一时期中之销售量。如其周转数高，则亦间接表示该企业营业数量大，同时其净利益不需过大，各项投资仍可获取相当报酬。若此项比率低，则各种固定费用如折旧、利息、保险费、税项等，将由营业不大之各期间负担，其结果每使该企业处於竞争不利之地位。 公式: 固定资产周转率 = 销售净额 / 固定资产总账面值 7. 应收帐款及存货之周转迅速，表示一企业在营业扩充期之财务稳固情形。 公式: 存货周转率 = 销货成本 / 平均存货额 以上的周转率，如果高，即表示资金运用的效率高。但如果太高，则表示企业的营业已超过资本安全边际，以及过份利用负债来营业。周转率高低接近危险点，也表示最有效率的经营时侯。 成交额市价比率 股票价格是否偏高，有很多计算方法。 在1980年开始，兴起「成交额市价比率」(PSR) PRICE-TO-SALES RATIO，很受分析家重视。 此比率能够显示偏高的股价，以及可以提醒应避免投资的股票。其可靠程度十分高。 计算的步骤如下： PSR = 该股票的市价/全年每股销售价 计算全年每股的销售方法很简单，只要将该公司股票全年的成交金额，除以该公司的普通股总数(此数目在年报中可以找到。很多报章每天都有记载)。计算公式如下 全年每股销售价 = 该股全年成交额 / 普通股总数 举例： 星光传呼(1992)全年每股销售价 = 2,246,400,000/362,492,000 = $6.20 得出$6.20这个数后，用最近的市价(1993年4月28日是$2.40)来计算PSR比率。因此， $0.24/$0.62=0.39 星光传呼1993年4月28日市价$2.40比过去1992年的每股销售价低一半有多，低PSR比率，表示此股尚有上升余地。 用PSR比率，来衡量股票是否偏高，很可靠，当此比率显示偏高，则可免浪费时间去进一步分析该股。 衡量PSR比率数据大概如下: 1．增长迅速的股票，PSR比率超过:3，就属偏高。 2.增长细小的股票，PSR比率超过:0.80，属偏高。 3. 边际利润低的股票，(例如超级市场业务)，PSR比率超过:0.12属偏高。 当找到不偏高的股票后，就要进一步用基本分析法来确定此股是否可投资。 投资PSR比率过份低的股票，是要承受风险的，因为很多破产边沿的公司，其PSR比率十分低。无论如何，不偏高PSR比率的股票，或略偏低PSR比率的股票，都值得进一步去做基本分析。因为常常因此能够找到便宜货。 活跃股比率 股票市场在不同的阶段，有不同的特性，大型股和小型股也有相异的变化。例如股市到高峰时期，低价股通常开始活跃。利用此种特性，我们可以计算「活跃股比率」来预测股市。 计算方法如下： 以上的成交总额的统计，各报章都有刊登，很容易获得资料。 举例：1993年6月14日至18日，香港股市该星期的成交总额是$19,085.50(百万)。该星期成交额最多的首十种股票如下∶ 活跃股比率通常是30%，到了50%应该对近日的股市加以警戒。如果超过50%，显示活跃股的种类有了转变，例如由地产股或银行股转到工业股;由高价股转到小型股。活跃股比率恶化，暗示活跃股内已开始有许多低价股渗入，股市的性格正在变化中，此时便要提高警觉。 活跃股比率，主要来预测股市是否到要警戒的地步。过去的经验证明，此点信赖度相当高。 如何分析新股上市说明书 上市说明书(Prospectus)，是研究上市公司最详细的资料来源，没有任何资料比说明书详细。所以将它详细分析，可以令你正确地决择投资方针。 分析说明书比分析公司年报简单。说明书的首页，它记载公开发售的股票数目，发售价，截止申请日期和包销商。 有声誉的包销商通常只包销较优良的公司上市。 历史和股息 跟著要详细阅读公司历史、业务内容。历史越浅，其未来发展或预测的可信程度就越低。1972年有一公司名为「香港天线」上市时，说明书内容∶「本公司刚成立，尚未开始经营，…上市集资作研究和发展用途…对未来派息未能保证。」 以上这种股票上市，如困粗心的投资者不看说明书，就盲目去申请购买，当有损失时，是疚由自取。 说明书内，如果说明不准备派息，或未能预测派息若干，都不是稳健的上市公司。 管理人资料 发售新股说明书内有执行董事的资料。它记载这批人的资历、学历和持有股票的数目，以及他们的薪金和年赏等等。这些资料，在将来的年报内很少会再出现。公司是否有前途，完全要依靠这批管理人的成就。所以决定是否要投资这股票，研究这些管理人十分重要。一家公司的营业损失，皆因管理人缺乏见识而起。 另外，说明书内会列出最近三年或五年的营利记录。如果其营利是每年都在增加，形成上升趋势，则此股可以长线投资。收益不稳定，一年多，一年少，表示其业务有问题及不成熟。 说明书内会说明发售新股所得款项的用途。这方面反而不甚重要，因为这批集资款项占整间公司比例很少，不影响将来的营利。 股票上市说明书，是上市公司最初的，也是最后的一份如此详细地揭露公司的资料。因为它受上市条例规定，所以才不得不如此详细。因此，投资者值得细心地阅读这份资料，勇敢地作出投资决策! 运用资本的分析 分析股票，用互相比较方法，十分重要。情况就如打麻雀，其中一人是清一色，他是否必胜呢？要其他三人都将牌翻开来，互相比较，才知谁占优势。 将近三年的资产负债表数字依次横列在同一表中，以便比较，可以看出运用资本历年之变动情形。 例如：应收款项之减少，表示营业数量之减低。存货数量越增，其中虚计之成分也越大，流动负债也增加。凡此种种，皆显示公司财务状况出问题，该公司的财务结构日后会改组。 运用资本 在经济繁荣之时，流动资产及流动负债常同时钜增。将二者间之比例作观察，可明白其现象是否良好。 上表说明1993年之流动负债，因该年度赊购货物之增加而上升，以致流动资产与流动负债之比率，由5:2(50000/20000)减至10:7（1000000/700000）。 假设1992年，流动资产之价值跌减三分之一，其流动资产总数，仍然会较流动负债为多，参看下表： 但是如果1993年同样发生流动资产之价值下跌三之一，则流动负债之数，比流动资产为大了。显示该公司的财务情况有危险。 实际收益 通货膨胀对运用资本有很大影响。公司的收益，要超越物价上涨，才是实际收益。倘若物价上涨之时，一公司的账面利益，即其宣布的盈利数字，十分可观，但其实际收益可能很菲薄，或是无利可言。 上市公司每年宣布的盈利数字，是账面收益，这种账面利益只是以货币表现的销货收入，超过以后货币表现之成本与费用而已。 实际收益，是指该公司年终的结算，所有之购买力，较年初开始时为大。 在通货膨胀时期，物价上涨，或竞争剧烈，上市公司虽然赚钱，但如果该所赚的钱，不足以添置各种货品，这种所谓「账面收益」，在此种情况下，上市公司通常会举债来添置，於是其流动负债增加。此解释了为什么通货膨胀时期，各公司获利增加，反而需要更多资金(向股东集资或向银行贷款)，以及利率不断上升。 会计分析帐目 很多投资大众只重视 「打听消息」，最关心的是「明天」股价如何，对长期投资的意愿薄弱，而且基本分析 (fundamental analysis)需要有一定的知识水平，因此他们不感兴趣。但基本分析股票偏高或偏低，有相当重要的价值，绝对不能忽视。投资股票的安全性，也只能在基本分析中探悉。 有人认为，股价是无从预测，它有许多莫名其妙的原因，更受群众心理影响。事实上，虽然投资者的心理因素影响股市非常大，但这种影响股市的感情因素，只是短期的力量。长期决定股价的，仍然是经济动向和金融情势。因此，正确的股票分析，是最后能获利的重要条件。 业务的语言 会计账目是每家公司的业务语言，它表白公司业务的活动。会计账目内，主要有二种表: (一) 资产负债表－评细列出负债和公司累积价值(Accumulated Valves)。它的格式基本有二种，香港的上市公司，通常都采用直式的一种。(见插图)。 (二) 损益表－用来列出公司支出、收入及盈亏等(见插图)。其收益能力如何，可以在损益表中得知。 将固定资产变卖的收入，通常都以非经常性收入计算。这种收入，不应放入下年度的预测数字内。因为下年度，公司不一定会再变卖固定资产，或不一定再有固定资产变卖。 以下是，有关系的资产和负债各因素的分类: A．存货 1．销货数量 2．各月份之销货情形 3．季节性的变动 4．营业情形 5．销售所需货品 6．制造前原料之存量 7．制造所费的时日 8．货品制成时间的长短 9. 出售时间的长短 B．应收帐款及应收票据 1．赊销之数额 2．销售之条件 3．收帐之政策 C．应付购货帐款 D．应付银行票据 1． 流动资产以外之其它保障 a．其它资产的数额 b．其它理财方法 2． 一般商业情况 E．一般的因素 1．管理效能的高低 2．管理人之意志和态度 对照各年的数字 将各年的资产负债表数字排列一表内，用来研究以下之问题: 1．运用资本之变动情况较前加强或减弱? 2．应收款之增减，是否与销货数量保持正常比例? 3．存货有无积存过多?经济不景时，存货是一种负担。 4．流动负债之增加，常表示运用资本需要之急迫。 5．留意固定资产之中，有无重要之变动。 6．留意资本之增加，是否是增发股本之结果，抑由於发行股票代替股息所致? 得悉公司讯息 会计账目内，很多时侯会有资产重估，这种重估对公司的收入或进账，完全没有影响，所以投资者可以不理。当公司将资产卖出，才会有进账。我们投资股票，并非购买该公司的资产，而是购买其「成长」。 分析过去的会计账目，得悉公司的重要讯息，可以判断它将来的展望。俾能选择适当的投资对像。 ============================================================== 有些图片不能显示 楼主可以到这个网站上看 http://www.jk8888.com/news/stockenter/0645172038120835376.htm 更多信息 http://www.mo-mode.com/
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