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新一轮“钱荒”来袭,我们该如何应对? ...
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新一轮“钱荒”来袭,我们该如何应对?
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2021-2-27 09:24:43
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最近,国内“钱荒”现象引发各界广泛关注。央行和财政部800亿元3个月国库现金定存中标利率4.5%,创下15年来新高。而各商业银行悄悄展开“揽储”争夺战,大多在基准利率上浮40%;
同时,银行间拆借市场资金也快速上升,3M资金利率报收4.4641%,与国库定存资金利率相差无几;同业存单发行利率也高歌猛进,截止5月20日,股份制银行同业存单发行利率为4.7%。
从国库定存、居民储蓄存款利率、SHIBOR利率、同业存款利率走势看,市场资金利率中枢已经在逐渐抬高。受到“钱荒”来袭影响,一时间股市、债市、商品市场均出现了明显跌幅。其中,A股沪指一度跌近3000点关口,10年期国债收益率一度突破3.7%。对此,有学者表示担忧,市场钱紧的时代真的来临了!而且来得如此迅速、如此猛烈,如此让人猝不及防。在半年多之前,我们还在讨论应对“资产荒”,而只在转瞬间,我们却又要迎接“钱荒”来临。由“资产荒”到“钱荒”,耗时仅半年多。那么,是什么原因导致国内快速出现“钱荒”现象呢?
第一,美联储今年3月份宣布加息后,中国央行马上在公开市场上全线上调货币市场利率。正因为美国今年以来首度加息,为防止国内外游资辙离,稳定人民币汇率,中国央行也只能紧随其后。接着,我国央行又上调了再贷款、逆回购利率等货币工具的利率。这使得整个银行系统对流动性产生担忧。
第二,之前央行报告显示,3月份进行了收缩资产负债表。虽然,央行收缩资产负债表与流动性紧张并无直接关联,但这也预示了整个金融体系将迎来“去杠杆,控风险”的质变。所以,中国央行的“缩表问题”也就成为了导致“钱荒”的一个直接原因。为此,央行又宣布4月份的资产负债表又转化为“扩表”。但之前缩表对资金面趋紧的影响仍然未变。
第三,“一行三会”密集发声,掀起了监管风暴。特别是银监会在一个月不到的时间里连发七文,对金融机构的资管业务,以及银行的表外业务等进行全面监管。保监会也对险企进行全面整顿,部分险企被责令限期整改。在多路监管齐头并进的情况下,整个资金市场出现“钱荒”也在所难免。
实际上,无论是央行选择缩表,还是三大监管部门加强金融监管,都是为了遵照中央的“降杠杆,控风险”的指示,而且中央对金融风险的调控是完全有必要,当前我国金融业的杠杆率太高了,同时也呈现出“脱实向虚”的迹象。
但是任何金融监管政策的出台与执行必须要有“前瞻性”(即提前预见与评估),并对市场可能出现负面影响,进行提前预估,避免发生“处置风险后的风险”。而这次“钱荒”显然没考虑到这样的问题发生。那么如果钱荒持续,会给国内经济带来哪些影响呢?
首先,现在实业并没有去杠杆,债务压力没有释放完毕,而虚拟经济却开始了全面的去杠杆进程,甚至比实业降得更猛。如果经济一旦下行,企业效益重回下行通道,那么我们将面对的局面将是:经济回报率越来越低,融资成本越来越高。就像是在一个轨道上两辆相向而行的火车,撞在一起就会爆炸。未来那些脆弱的债务链条发生断裂将难以避免。
再者,如果目前“钱荒”继续持续下去,很可能货币市场上行利率会传导至房贷市场,而目前银行房贷利率恰是历史最低时期。如果利率连续上调,会对房地产泡沫构成威胁。如此不仅起不到控风险的作用,还催化了系统性金融风险。上世纪90年代初,日本央行就是通过货币紧缩,连续上调利率,使得房地产泡沫快速破裂的。
最后,钱荒问题如果一直持续下去,那会导致股市因缺乏流动性支持,而处于长期低迷状态。如此一来,A股市场原先具有的“融资功能”就会失去。届时又如何向实体经济提供源源不断的低成本资金支持呢?
为了应对新一轮钱荒来袭,监管层出面安抚市场,央行称“有机衔接监管政策出台的时机和节奏。”“把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。”就在当天,银监会在“近期重点工作通报”通气会上表示,在开展监管行动的同时,将充分考虑银行业面临的实际风险,把握好力度和节奏。
从目前情况来看,国内突然出现钱荒问题,是央行收缩资产负债表,以及“一行三会”加强了“降杠杆,控风险”监管力度所致。现在央行开始平衡短期货币,填补因金融去杠杆而留下的资金窟隆,但如果只是简单采取短期流动性补充政策,也只能导致“货币越来越多、资本越来越少”的金融结构性扭曲愈加严重。
那么,我们该如何从根源上解决“钱荒”问题呢?一方面,不断通过“锁短放长”向市场注入长期流动性,引导金融市场进行长期投资安排,进而自然降低杠杆率。而不是像现在这样,由央行不断放大杠杆,迫使其他监管部门去杠杆。
另一方面,构建以央行为中心的综合金融监管体制已迫在眉捷,因为,金融监管政策出台与执行必须要有“前瞻性”,这样可通盘考虑利弊,而并非是在监管层面上像是“铁路警察各管一段”的局面发生。
本文由平说财经(微信ID:bzzcaijing)供稿,观点犀利、时效性强,财经爱好者喜爱的内参!
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