新三板大扩容前夕：谁的盛（圣、剩）宴？[A股估值类比和历史]

显示全部楼层 · 2022-1-16 06:04:18

新三板即将于2013年7月初再迎扩容挂牌之际市场中似乎出奇的平静，挂牌公司的估值将是多少？难道对深沪两地A股中小创业板为首的小盘股没有影响？！还是从题材炒作和估值谈点感觉吧。

一、估值类比常言道：不怕不识货就怕货比货！新三板由于市场地位、参与范围等问题影响了其挂牌公司的估值，那么这里将深圳中小、创业板部分标的公司与香港交易所中与之对应的类似中小创业类公司对标一下估值。首先声明自己看好国内中小创业企业，认为这将是国内经济转型和创新的希望。目前A股中这些有些热炒的中小盘股估值是否合理不想争论，毕竟为不同人的理解不同。但进入2013年后以中小、创业板为主的中小盘股以新经济、转型为题材的整体热度却超出了合理边界，现在更多的是在讲故事了，有些甚至是笑话……这里为了避免不必要的纷争，就不想提什么笑话类的炒作标的了，只是针对一些相对不错的标的公司。当然，不能仅以目前的股价作为评判标准，而是选取公司产业方向、市盈率、总市值等综合因素（详见比较图）1、人参概念选取围绕人参产业作文章，又同是吉林当地的三家公司：香港上市的东北虎药业(08197.HK)、深圳上市的紫鑫药业(002118.SZ)和益盛药业(002566.SZ)。东北虎药业(08197.HK)：以高品质人参为主，林下参（移山参）种植面积在2533.1公顷；目前的市盈率仅5倍，总市值仅4.71亿港元。紫鑫药业(002118.SZ)：人参已经成为紫鑫药业重要利润来源；拥有6000亩林地参；目前的市盈率44倍，总市值36.17亿人民币。益盛药业(002566.SZ)：非林地栽参项目龙头企业，专注于人参全产业链的贯穿和发展；目前的市盈率52倍，总市值32.32亿人民币。同比结论：无论从市盈率还是总市值哪个角度恐怕都不用多说了，数据在那儿了。2、生物医药创新由于属于生物高科技，找到完全类似的不可能，这里仅列出深港两地上市公司生物行业中典型作为类比：香港上市的复旦张江(08231.HK)、深圳上市的智飞生物(300122.SZ)、红日药业(300026.SZ)和舒泰神(300204.SZ)。复旦张江(08231.HK)：上海张江高科技园的研发型生物医药公司，光动力药物研发，在手生物新品包括治疗鲜红斑痣的光动力药物海姆泊芬、光动力药物盐酸氨酮戊酸（ALA）、治疗肿瘤的光动力药物多替泊芬；艾拉TM（外用盐酸氨酮戊酸）、里葆多?（脂质体多柔比星）、"贝喜?"唐氏综合征产前筛查系统、HLA（人体白血球抗原）芯片；目前的市盈率48倍，总市值39.94亿港元。智飞生物(300122.SZ)：疫苗、生物制品的研发、生产和销售，自主研发的Hib疫苗刚上市；目前的市盈率94倍，总市值151亿人民币。红日药业(300026.SZ)：主导产品血必净和配方颗粒，潜力重磅品种PTS有望获批；目前的市盈率51倍，总市值126亿人民币。舒泰神(300204.SZ)：主打产品：注射用鼠神经生长因子"苏肽生"和聚乙二醇电解质散剂"舒泰清"，治疗乙肝的小核酸基因药物、治疗视网膜色素变性的基因药物进入临床前安全性评价阶段；目前的市盈率36倍，总市值69亿人民币。类比结论：从研发能力和新药技术含量上，复旦张江恐怕应该在另外三家公司之上，但对应的市盈率总体偏下，对应的公司总市值更是几家对标公司最低的，甚至几分之一，那么国内这几家相对研发能力强的中小公司估值是否相对有些高呢？3、临床试验CRO似乎很巧合，深港两地居然各有一家相对应公司，而且还被相互视为竞争对手：香港上市的万全科技药业(08225.HK)、深圳上市的泰格医药(300347.SZ)。从表面看似乎两者无法比较，差距太大：一个上市多年处于略微亏损，一个刚刚上市业绩极为优秀；但泰格医药在招股说明书中被列为主要竞争对手的“万全科技”却由海外万全药业控股，约肯生命以及上海联创管理的由新加坡政府直接投资公司（GIC）、Jafco、嘉里（Kerry）、嘉华（K.WAH）组成的C-Tech基金及公众股东共同投资组成，集团被国际最权威商务杂志美国财富中文版评价为中国五个极具发展潜力公司之一。这里只是有些疑问，同为CRO行业中的领军式公司，为何财务报表中会出现如此大的反差？难道用国外管理运作方式的财务成本如此之高吗？那么，CRO这个为医药企业进行临床试验提供服务的行业，除了财务指标外，客户、商誉、临床安全、试药风险等因素呢？注：对于这个行业太专业，个人不是专业人士水平极有限，很多因素无法理解，对其未来和估值更是难以看懂，只好退出旁观。4、生物组织工程产品这里也只是类比两公司：香港上市的中国生物医学(08158.HK)、深圳上市的冠昊生物(300238.SZ)。中国生物医学(08158.HK)：针对组织工程皮肤产业化，持有陕西艾尔肤87.68%股权，组织工程皮肤「安体肤」为主要产品，与中国人民解放军空军总医院等四家医院共入组60例病例进行临床试验；目前处于即将产业化，总市值15亿港元。冠昊生物(300238.SZ)：再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业；目前的市盈率68倍，总市值21亿人民币。以上只是个人选取的局部类比公司，仅以此说明一下目前的A股中小创业股的估值水平；由于个人因素及水平，肯定难免会有偏差和错误。个人感觉：A股目前中小、创业板公司的估值总体是高的，而且是不是一般的偏高了！这里就不难理解中小板、创业板的大小非总体上会如此疯狂的减持了；中小创业板目前是“大小非们的圣宴；二级市场的剩宴”。二、历史数据A股二十年间有一样场景却是一再循环往复重演：新股大扩容必然伴随着有疯狂题材炒作，而当一个全新板块或概念的开启不久则是疯狂炒作的终结。

“历史不会重演，但会惊人的相似”用在股市中的新股大扩容和题材股疯狂炒作上可以说再贴切不过了。从自己入市刚好经历了股市中的几次大扩容及题材热炒，似乎已经习惯了其简单的重复，甚至连方式都不曾变化：无非就是小成本、低门槛、无节制的募股圈钱，以及为配合于此的疯狂题材炒作，是对资金的彻底消耗；结局也是惊人的相似……从1993年开始发行上市一堆上海本地股，期间炒作可谓风光，市场自我缩容，炒作“浦东概念”热潮，到了1994年初开始“新上海概念”的新股发行上市，炒作的巅峰之作便是“界龙戏明珠”，由于个股炒作投机风极盛，以至于上交所首次选择“集体上市”的方法，结果很快引发了崩盘式股灾。2001年上半年第二轮题材疯狂进入高潮，也伴随着大盘见顶，但炒作题材并没有停止，直到2004年6月28日中小板时开板将又一次疯狂炒作推向了巅峰，随后将大盘推下深渊。第三轮题材炒作伴随着扩容巅峰出现了两次，一个是2007年9-12月牛市的顶峰处；一个是反抽行情中，有意思也是处于大跌后的修复行情中，恰在又逢创业板开板；先从以中石油为代表的大盘蓝筹神话故事，再到新兴行业的小盘股（中小板和创业板）；而20013年来的创业板似乎正在演绎着高潮……“盛”宴轮回，这里用三个（剩、盛、圣）字的哪一个已经无所谓了！但每一轮新股大扩容及疯狂的题材股炒作对于股市中不同角色却是天上、人间，甚至是地下之别：是原始大小非的圣宴；是交易市场的盛宴；是中小散户的剩宴！那么，新三板的再迎扩容挂牌之际是否会重演历史吗？是题材炒作的新一轮开始还是终结？