拿什么来信任你，我的美元？

显示全部楼层 · 2021-1-9 12:42:44

布什政府对华尔街紧急援助的举措被批评人士谴责为浪费纳税人的金钱。但是，即使在这样一个大选之年，纳税人也并非美国财政最重要的赞助者。美元是世界货币，因而这项计划成功与否最终取决于世界对美元的看法。

如果近期美元对欧元汇率急剧下跌可被视作是一个征兆的话，美元目前的处境岌岌可危。向来对外汇市场动向漠不关心的美国人，对于自己所拥有的这一切，应该抱有一颗感恩的心。一张没有内在价值的纸片竟然被全世界奉为优等货币，这简直是一个奇迹。美国人用它来支付账单，债权人不仅接受，而且还极其热心地用它来购买美国发行的各种证券，包括如今无人问津的抵押担保证券。自1982年以来，每年（只有一年例外）美国所消费的商品都要远大于其生产，这个国家成功地运用只有它有资格印刷的货币清偿自己的债务。
信任作为根基
历史上还没有哪个国家有如此美妙的体验。在美元之前，英镑是最受尊崇的货币。但是在大不列颠称霸的时候，英镑是受黄金担保的。人们可以按照法定比率，用英镑纸币兑换金币，反之亦然。与之相反的是，今日的美元是以信任作为根基的。自1971年以来，支撑美元的除了世界对于美国的良好印象外，别无他物。而如今，看着美国金融机构前赴后继地倒下，看着政府接二连三地出台只能作为权宜之计的应对之策，世界的想法正在改变。
“自大萧条以来，美国的银行体系还从来没有像现在这样，如此地混乱不堪。”各种新闻报道不断重复着这样的说辞。对于这一代金融家来说，这样的比较绝不是奉承之词。从1929年到1933年，美国经济缩水了46%。
从历史原因上看，华尔街目前的困境源于美元纸币自身——美元以及由它提供便利形成的巨额债务的增加。伴随纸币时代而来的是越来越无拘束的商业活动方式。
1944年，在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的会议确立了美元在货币体系的中心地位。只有美国的货币可以兑换成黄金。其他国家刚刚从战争的阴霾中脱离出来，它们的货币只能和美元兑换。
一切一度顺风顺水——事实上，其后一段时间是近代史上最繁荣的时期之一。在固定汇率以及用黄金充当美元后盾这样的体制安排下，世界贸易蓬勃发展。就业率很高，而通货膨胀则处于蛰伏期。上世纪60年代早期的世界，对于宏观经济发展而言，简直可以称得上是天堂。
没有泪水的赤字
1971年8月15日，尼克松政府颁布法令：从此以后，除了可换成零钱外，美元不会和其他任何东西兑换。美元作为纯粹纸币的时代自此正式开始。在缺少了黄金作为后盾的情况下，世界愿意吸收多少美元，美国就会印制多少，而世界的胃口巨大无比。如今，对于美国来说，“国际收支平衡”危机已经成为历史。“流动性”这剂引发投机性泡沫的万应灵药，犹如喷泉之水，从各国的央行汩汩流出。
在2007年年末，外国投资者持有的以美元计价的证券金额高达9.4万亿美元，其中相当一部分由亚洲的中央银行掌控。所以，尽管美国的经常账户持续呈现巨额赤字——自1982年以来，总计6.7万亿美元——但是一直以来，这些都是“没有泪水的赤字”，法国经济学家雅克·吕夫（JacquesRueff）这样说道。作为债务人的美国发往海外的美元又被它的债权人发送回来，投资于美国的股票、债券以及工厂。
如果按照布雷顿森林体系的安排，这些焦虑不安的海外债权人早就开始清理国库了。但是，令他们甚感便利的是，如今的美元并没有抵押物担保，也不能兑换。美国的海外债权人持有美元的理由很多。有些债权人——特别是亚洲的央行——这样做就是为了帮助本国出口的持续增长。然而，即使那些大量持有美元只是为了操控本国币值的政府估计也对美国金融的健全抱有一定的信心。
现在，这份信心正在经受前所未有的严峻考验。在经济繁荣时期，美国财政部和美联储摆出一副好像美元只是美国货币的样子。如今，经济正处于最糟糕的时期，华盛顿的决策者们却好像无视海外这些至关重要的美元赞助者的客观存在。
美国政府会从这场危机的熊熊烈火中挽救哪家濒临倒闭的金融机构？又会任由哪家经受烈火炙烤置之不理呢？
这一切究竟会终结于何处？没有人能说清楚。然而，美元和以其作为动力之源的后布雷顿森林体系绝不可能完整复苏。没有了信任，美元这种以信任作为根基的货币究竟要靠什么来支撑？
詹姆斯·格兰特（James Grant ）/ 文